[경제독서] 주식 투자계 수학의 정석, "재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라!" (feat. 삼성전자, 한화에어로스페이스 적정 주가 엑셀)

 

재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라/사경인

주식투자를 시작하시는 분, 또는 주식을 하고 계시는 분들께 추천드리고 싶은 책이 있습니다.

이 책은 상장폐지가 되거나, 감자를 시행할 가능성이 있는 위험한 종목을 거르는 방법, 좋은 주식을 적정한 가격에 사는 방법을 아주 명료하게 제시해 주는 책입니다.

책에서도 설명하고 있지만, 세상에 정확하게 회사의 가치를 판단하고, 정확한 가격을 맞출 수 있는 방법은 존재하지도 존재할 수도 없습니다.

다만, 확실하게 잃을 수 밖에 없는 방법들을 지워나가며 좋은 확률에 베팅하는 법만이 투자에서 살아남는 길입니다.

5년 전, 주식 세계에 발을 들여놓기 전에는 이 책을 보며, 이런 방법도 있구나~ 하고 넘어갔는데

3년 간 주식 투자에 매료된 후 다시 읽으니, 책을 출간하신 회계사분이 엄청난 지식을 전달해주셨다는 사실을 뒤듯게 깨달았습니다.

이건 마치 모래 사장에 섞인 진주를 보고도 그냥 지나쳤다가, 시간이 흐른 뒤에야 비로소 그것이 진주였음을 깨닫는 듯한 느낌이었죠.

책의 초반부에는 연예인 A씨의 이야기가 나옵니다.

“땅을 직접 보지도 않고 샀다는 게 너무나 후회된다”라는 에피소드 입니다.

A씨가 지인과 술을 먹고 있었습니다. 지인은 조만간 주 40시간 근무제가 도입되면 휴양지가 대박이날 것이라며 서해안에 땅을 추천했습니다. 경치도 기가막히고, 펜션을 지어도 되는 엄청난 땅이라고 합니다.

‘너니까 특별히’ 추천해준다는 말에 연예인 A씨는 그 땅을 보지도 않고 덜컥 샀습니다. 한창 잘나가 바쁠때에는 잊고 지내다가, 나중에 경제적으로 어려워지고 나서야 땅을 팔기 위해 부동산을 찾았습니다.

매물을 보고, 중개업자는 난색하며 이 땅은 팔 수 없는 땅이라고 말했습니다. 이게 무슨 일일까요? 믿을 수 없었던 A씨는 땅을 직접 찾아갔습니다. 가서 보니 경치도 끝내주는 멋진 땅이었습니다. 그러나 얼마지나지 않아 A씨는 중개업자의 말을 이해할 수 있었습니다. 시간이 지나니 밀물이 들어오며 물이 차올라 A씨가 산 경치가 끝내주는 땅은 물 속으로 잠겨버린 것이었습니다.

 

저자는 말합니다.

"그런데 주식에 투자할때는 어떨까? 투자자들은 주식을 살 때 재무제표를 확인하고 살까?"

 

이 질문에, 당연하죠! 라고 자신 있게 이야기 할 수 있는 투자자라면, 

이미 주식 시장에서 당당히 살아남아 꾸준히 수익을 내고 있을 것이라 생각합니다.

여행을 갈 때, 저는 여행지로 가는 코스도 알아보고, 숙박업소도 알아보고, 맛집도 알아봅니다.

숙박 업소를 고를때는 깨끗한지, 관광지와 가까운지, 가격은 합리적인지 꼼꼼히 비교합니다.

맛집도 여러 후기를 검색하며 신중하게 골라서 방문합니다.

여러분도 그러시지요?

주식 투자를 시작하는 것은 긴 여행을 떠나는 것과 같습니다.

어디로 떠날지 정하는 것처럼 종목을 고르고,

언제 여행을 떠나고 언제 돌아올지 생각하듯 주식을 얼마에 매수하고 매도할지 결정합니다.

그 과정에서 수많은 선택지들을 비교하고, 내가 세운 기준에 따라 주식을 매수해야 합니다.

어느 날 '거제도 여행이 최고 인기'라는 뉴스를 읽었다고 합시다.

그 뉴스만 보고, 바로 거제도로 출발하시는 분들은 많지 않으시겠지요?

거제도가 가장 합리적인 여행지인지, 더 좋은 곳은 없을지, 언제 여행이 가능한지 등을 생각하고 여행지를 선택하실 것입니다.

주식 투자에서 종목이 좋은 종목인지 고르고, 나만의 적정 가격을 내리는 출발점은 기업보고서에 있는 재무제표에서 출발한다고 생각합니다.

만약, 처음 주식을 시작하셨거나 수익을 내지 못하셨다면 뉴스나 인터넷에 돌아다니는 추천 종목을 살펴보시기 보다, 직접 책을 읽으며 기본기와 내공을 다지시는 것을 추천드립니다. 

덧셈과 뺄셈, 곱셈의 원리를 잘 이해하며 기초가 탄탄한 아이들은 응용된 수학 문제도 잘 풀어갈 수 있지만, 기초가 부족하면 공식 암기에만 의존하다가 수포자의 길로 빠지게 되는 원리와도 같습니다.

 

저도 어제부터 책을 읽으며, 저자가 이야기하는 S-RIM 기법에 따라 삼성주식과, 한화에어로스페이스 주식의 적정 가치를 계산해보았습니다. 

어떻게 재무제표 내용을 적용하는지 한 번 보고, 따라해 보시라고 기록해봅니다.

※ 재무제표는 모두에게 어렵습니다. 포기하지 마시고 끝까지 읽어 보세요.

<S-RIM>

: 절대 평가 방식의 RIM을 저자가 변형한 적정 가치 계산법

* 기업가치 = 자산가치+초과이익 현재가치 = 자기자본+(초과이익÷할인율)

  -자기자본: 지배주주지분

  -초과이익: 자기자본×(지배주주 ROE-주주요구수익률)

  -지배주주 ROE: 지배주주순이익 ÷ 지배주주지분

  -할인율(=주주요구수익률): 회사채 신용등급별 5년 만기 금리

* 적정주가 = 기업가치÷발행주식 수

한국신용평가 - 등급별 금리스프레드

링크: 한국신용평가 (kisrating.com)

먼저 삼성전자의 적정 기업가치와 주가를 계산해보도록 하겠습니다. 쉽게 접할 수 있는 네이버 증권 재무제표를 활용하였습니다. 

2023년은 12월 실적이 나오지 않아 예상 실적으로 계산해보겠습니다.

<삼성전자 재무제표>

네이버 증권

1. 지배주주순이익 = 당기순이익(지배)자기자본 = 지배주주지분 = 자본총계(지배) 

  2022년: 54조 7300억

  2023년(E): 11조 2980억

2. 자기자본 = 지배주주지분 = 자본총계(지배) 

  2022년: 345조 1861억

  2023년(E): 351조 6406억

3. 지배주주 ROE (백분위 환산)

  2022년: 54조 7300억÷345조 1861억=0.015×100=15.8% 

  2023년(E): 11조 2980억÷351조 6406억=0.32×100=3.2%

4. 할인율 = 주주요구수익률

  삼성전자: AAA등급, 5년 만기 금리= 3.84%

5. 초과이익 = 자기자본×(지배주주 ROE-주주요구수익률)

  2022년: 345조 1861억×(15.8%-3.84%)=41조 4748억

  2023년(E): 351조 6406억×(3.2%-3.84%)=-2조 2049억

6. 발행주식 수: 6,792,669,250주

자, 이제 계산 수식에 대입만 해보면 됩니다.

기업가치를 최종적으로 계산해 보겠습니다.

* 기업가치 = 자산가치+초과이익 현재가치 = 자기자본+(초과이익÷할인율)  

2022년: 345조 1861억+(41조 4748억÷3.84%) = 약 1425조 2590억

2023년: 351조 6406억+(-2조 2049억÷3.84%) = 약 294조 2213억

* 적정주가 = 기업가치÷발행주식 수

2022년: 1425조 2590억÷6,792,669,250주= 209,823원

2023년: 약 294조 2213억÷6,792,669,250주= 43,314원

적정 주가를 계산한 다는 것은, 미래 가치를 계산하는 것이며 투자자의 목적은 주식을 싸게 매입하는 것입니다.

따라서 초과 이익이 지금보다 10%, 20% 감소하였을 경우까지 계산합니다.

<초과이익이 감소한 경우의 적정 가격 계산법>

     w: 지속계수,  10% 감소한 경우 0.9, 20% 감소한 경우 0.8

  è기업가치 = 자기자본+초과이익×[w÷(1+할인율-w)]

  è적정주가 = 기업가치 ÷ 발행주식 수

식이 복잡해 보이지만, 위에서 구한 값을 그대로 대입만 하면 됩니다. 이때 할인율을 백분위가 아닌 소수로 환산하여 대입합니다.

* 초과 이익이10% 감소한 경우 기업가치 

2022년: 345조 1861억+41조 4748억×[0.9÷(1+0.0384-0.9)] = 614조 8925억

2023년: 351조 6406억+(-2조 2049억)×[0.9÷(1+0.0384-0.9)) = 337조 3017억

* 적정주가 = 기업가치 ÷ 발행주식 수

2022년: 614조 8925억÷6,792,669,250주 = 90,523원

2023년: 337조 3017억÷6,792,669,250주 = 49,657원

초과 이익이 20% 감소한 경우도 같은 방식으로 계산해보면, 아래 표와 같습니다.

저자는 초과이익이 20% 감소한 가격까지 내려왔을때 매수를 하고, 10%, 적정가격으로 올라오면 분할 매도한다고 합니다.

2024.1.4. 기준, 삼성전자 주가는 76,600원 입니다. 

2024년도 온디바이스 AI 시장의 영향으로 삼성전자가 반도체 호황기를 맞이할 것이라 예상되면서, 최근 주가가 많이 반등한 것을 볼 수 있습니다.

2024년도 컨센선스(예상) 지표를 활용하여 2024년도 ROE로 적정 주가를 계산해보시면 올해 삼성전자 투자에 좋은 지표가 될 것 같습니다.

같은 방식으로 한화에어로스페이스의 적정 주가도 계산해 보았습니다.

2024.1.4. 기준, 삼성전자 주가는 131,100원 입니다. 

한화에어로스페이스는 우리나라 대표 방산주이자 우주항공, UAM 관련주입니다. 올해 이익과 수주가 많이 증가하였으며, 우주항공청에 대한 기대로 주가가 많이 상승하였습니다.

자, 여기까지 모두 읽으셨다면 여러분들의 주식 투자 의지는 상위 50%입니다. 

만약 종이를 꺼내드시고 펜으로 직접 계산해 보셨다면 상위 30% 입니다.

관심 있는 주식에 적용까지 해보셨다면 상위 10%입니다.

기업의 내년도 매출과 성장성은 누구도 정확히 예측할 수 없습니다.

주가는 절대 가치가 아닌, 사람들의 투자 심리, 국가 정책, 성장성에 대한 기대, 수급 등 다양한 이유로 출렁입니다.

하지만 시간이 지나면서 서서히 자신의 가치를 찾아가는 특성이 있습니다. 

회사의 미래 성장성을 보고, 좋은 주식을 저렴할 때 구입할 수 있는 자신만의 주가 예측 도구, 기준을 설정하여 투자한다면 흔들리지 않고, 즐겁게 여행을 마무리하실 수 있습니다.

<재무제표 모르면 주식투자 절대로 하지마라> 책에는 아주 자세하게, 어디에서 실적을 확인하고, 무엇을 보고 어떻게 판단해야 하는지 나와있습니다.

시간 나실 때 꼭꼭 읽어보시고, 직접 적정 주가도 계산해 보시면 막연했던 투자의 길이 선명하게 열릴 것이라 생각합니다.

* S-RIM 적정 주가 계산 엑셀 파일이 필요하신 경우 댓글 남겨주시면 직접 제작한 엑셀 파일 공유해드리도록 하겠습니다^^*